專業(yè)機構(gòu)當(dāng)如何給投資者提出投資建議

譚浩俊中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟研究員

希望專業(yè)機構(gòu)能夠按照監(jiān)管機構(gòu)的要求，也重心下移，把研究的重點和分析的目標(biāo)多向投資者靠近，多給投資者好的建議。

盡管貴州茅臺的股價已經(jīng)高得令人咋舌，大有高空玩技巧之感，但是，仍有不少機構(gòu)看好茅臺的未來，看好茅臺2018年的投資前景，并給茅臺提出較高的股價定位。這樣的結(jié)果，對投資者又意味著什么呢？

據(jù)中金公司最新報告顯示，該公司已將貴州茅臺2018年目標(biāo)價上調(diào)至925元，離有“中國巴菲特”之稱的但斌所預(yù)測的1000元目標(biāo)只差75元。報告表示：“建議投資者長期持有茅臺，關(guān)注公司零售價在3000元以上的超高端酒快速增長機遇以及飛天茅臺長期穩(wěn)定的放量和適度提價，茅臺正在分享中國居民酒類消費升級的最高端市場。”

不止是中金公司，其他機構(gòu)如廣發(fā)、東興證券以及巨澤投資等投資機構(gòu)也都對茅臺給予了比較高的評價和定位。支撐專業(yè)機構(gòu)看多茅臺股價的理由主要是兩個方面：一是釀酒板塊的“復(fù)蘇”。按照機構(gòu)的分析，在技術(shù)上，釀酒板塊自今年1月份大盤創(chuàng)出3147點高點后，到目前為止已經(jīng)有充分的調(diào)整。而從近期的走勢來看，也有了“復(fù)蘇上漲”的意愿。加之MSCI在6月份進(jìn)入A股市場，大消費則是MSCI的偏好板塊，也會帶來一定的上漲預(yù)期。茅臺作為釀酒板塊的龍頭股，被繼續(xù)看好是很正常的；二是茅臺自身的業(yè)績有支撐股價繼續(xù)上漲的動力。這方面，中金的分析也比較明確。加上去年年底茅臺統(tǒng)一提升了今年的出廠價，幅度達(dá)到兩成，終端價格也相應(yīng)提高到了1499元/瓶。而且，茅臺也要求各大經(jīng)銷商嚴(yán)格執(zhí)行零售價。如此一來，也給茅臺股價上漲留下了可以想象的空間。

但是，考慮到茅臺股價已經(jīng)到了很高的水平，繼續(xù)過度看好，并給出更高的股價評價和定位，可能會給市場帶來一定誤導(dǎo)。要知道，去年11月，上交所就曾發(fā)布了《關(guān)于安信證券發(fā)布貴州茅臺研究報告相關(guān)事項的通報函》，通報稱經(jīng)對近期安信證券研報審核分析，分析師未在研報中說明提價信息的來源或預(yù)測依據(jù)，未對價格、銷量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實現(xiàn)性進(jìn)行審慎分析，亦未充分提示相關(guān)不確定性風(fēng)險，可能對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

必須注意，監(jiān)管機構(gòu)對專業(yè)機構(gòu)的研究報告做出通報，還是不多見的，這也從一個角度說明，管理層對市場的監(jiān)管力度確實在加大，即便是專業(yè)機構(gòu)的研究報告，也被納入了監(jiān)管范圍。自然，對專業(yè)機構(gòu)來說，也是一種挑戰(zhàn)。也就是說，如何才能更加理性、客觀、冷靜地對市場、對企業(yè)進(jìn)行分析和研判，做到不過度渲染、不產(chǎn)生誤導(dǎo)和誤解，是專業(yè)機構(gòu)必須遵守的一條準(zhǔn)則，也是專業(yè)機構(gòu)必須調(diào)整的方面。否則，就有可能觸碰監(jiān)管紅線。

事實也是，中國的股市，雖然經(jīng)過近幾年的規(guī)范建設(shè)，特別是監(jiān)管力度不斷加大，各種不規(guī)范的行為得到了有效遏制。但是，仍然存在一些需要規(guī)范和完善的地方，需要解決一些客觀存在的問題。其中，股市泡沫也是不可忽視的重要方面。我們說，按照茅臺的業(yè)績，即便達(dá)到千元，也未必存在泡沫。但是，過度聚集茅臺，也有可能對其他企業(yè)、尤其是釀酒行業(yè)的企業(yè)產(chǎn)生泡沫，讓投資者誤認(rèn)為釀酒行業(yè)的“春天”來了。果真如此，就難免會出現(xiàn)問題，對普通投資者帶來傷害。

對專業(yè)機構(gòu)來說，如何在市場可能出現(xiàn)不理性問題時，及時提出風(fēng)險警示，可能是需要履行和承擔(dān)的一項重要責(zé)任。因為，散戶市的特點決定了理性和理智是最重要的，是必須堅守的一條投資原則。而對廣大散戶投資者來說，又都十分信任專業(yè)機構(gòu)的研究報告。在這樣的情況下，專業(yè)機構(gòu)對外發(fā)布的研究報告，就更需要理性和理智、客觀與真實，要能夠讓投資者既看到希望，也正視風(fēng)險。

顯然，這也給專業(yè)機構(gòu)及其工作人員提出了更高要求，需要專業(yè)機構(gòu)及其工作人員更加注重報告的質(zhì)量、注重分析的客觀性、注重問題的把控、注重風(fēng)險的提示。一旦出現(xiàn)疏漏，就有可能給投資者帶來損失，并影響機構(gòu)和人員自身的形象。監(jiān)管機構(gòu)所以要加強對專業(yè)機構(gòu)及其工作人員的監(jiān)管，將工作重心下沉到對研究機構(gòu)研究報告的關(guān)注，并在發(fā)現(xiàn)問題后發(fā)出通報，目的也就是要更好地發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)及其工作人員的作用，讓專業(yè)機構(gòu)及其工作人員能夠更好地為市場、為市場穩(wěn)定、為投資者提供服務(wù)。

所以，希望專業(yè)機構(gòu)能夠按照監(jiān)管機構(gòu)的要求，也重心下移，把研究的重點和分析的目標(biāo)多向投資者靠近，多給投資者好的建議，尤其在如何防控風(fēng)險方面，給投資者多提醒、多提示、多幫助。股市的穩(wěn)定和繁榮，是包括投資者、專業(yè)機構(gòu)在內(nèi)的所有人的共同愿望。而作為茅臺來說，能否再度成為投資的風(fēng)口，也要更加客觀、理性和冷靜。